在大市震蕩的背景下，甄別并選擇績優(yōu)成長股通常是最安全有效的投資方法。隨著一季報的順利收官，A股2017年中期業(yè)績預(yù)告密集亮相，不少公司上半年業(yè)績預(yù)期快速增長，而和以往不同的是，外延式收入不再是多數(shù)公司粉飾業(yè)績的主要武器，多數(shù)公司業(yè)績加速的動力已越來越依靠內(nèi)生性增長。

　　中小板公司中期整體成長性無憂

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日，滬深兩市提前公布2017年中期業(yè)績預(yù)告的A股公司已有1110家。其中，主板公司205家，中小板公司849家，創(chuàng)業(yè)板公司56家，因板塊特殊要求，中小板的披露態(tài)度最為積極，除了山西證券（9.420， 0.08， 0.86%）、西部證券（13.520， 0.63， 4.89%）、國信證券（13.240， 0.18， 1.38%）、第一創(chuàng)業(yè)（16.490， -1.83， -9.99%），其余公司均已提前對今年上半年的利潤變動方向做出了預(yù)測。

　　從預(yù)告類型看，目前中期業(yè)績預(yù)喜的公司有830家（包括預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧）；預(yù)憂公司234家（包括預(yù)減、略減、首虧、續(xù)虧）；另外，申萬宏源（5.570， 0.09， 1.64%）、南洋股份（14.890， -0.07， -0.47%）、華平股份（7.040， -0.18， -2.49%）等46家公司中期業(yè)績盈利與否還尚未完全確定，預(yù)喜公司占比74.77%.

　　因主板公司、創(chuàng)業(yè)板公司目前公布中期業(yè)績預(yù)告的樣本偏少，整體代表性較小，本期我們主要針對中小板公司進(jìn)行分析。剔除剛上市不久，沒有2016年中期數(shù)據(jù)的比音勒芬（63.750， -0.85， -1.32%）、新宏澤（39.210， 1.18， 3.10%）、美芝股份（31.970， 1.23， 4.00%）等公司，根據(jù)業(yè)績預(yù)告公布的2017年中期凈利潤預(yù)期實現(xiàn)值和2016年中期的實際實現(xiàn)值統(tǒng)計，有可比性數(shù)據(jù)的839家中小板公司2017年上半年凈利潤整體增長區(qū)間約為18%~49.09%，也就是說，即使全部中小板公司均以預(yù)告中的增長下限保守統(tǒng)計，板塊中期業(yè)績整體也有望實現(xiàn)正增長。

　　統(tǒng)計歷史數(shù)據(jù)顯示，上市公司最終業(yè)績的整體增長幅度通常強(qiáng)于預(yù)告增長下限而弱于預(yù)告增長上限（表1）。2014年中期，中小板整體實際凈利潤增幅高于預(yù)告下限5.74個百分點；2015年中期，中小板公司的實際凈利潤增長大比例強(qiáng)于預(yù)告增長下限，和增長上限僅相差了1.59%；2016年中期，中小板的實際凈利潤增幅同樣高出了預(yù)告增幅11.46個百分點。由此可見，今年中期中小板整體仍有望延續(xù)一季度，繼續(xù)實現(xiàn)兩位數(shù)的較快增長。

　　業(yè)績加速向內(nèi)生增長靠攏

　　從已公布的中期預(yù)告中觀察上市公司的增長情況，849家中小板公司中608家預(yù)計上半年凈利潤同比增長；511家公司預(yù)計增長幅度超過30%；348家公司預(yù)期增長50%以上；178家公司有望實現(xiàn)凈利潤的翻倍增長；衛(wèi)星石化（13.240， -0.06， -0.45%）、中核鈦白（5.990， 0.02， 0.34%）、宏大爆破（9.340， -0.09， -0.95%）等10家公司的凈利潤更是預(yù)期實現(xiàn)10倍以上的同比增長。而統(tǒng)計也發(fā)現(xiàn)，和之前業(yè)績大幅飆升主要靠外延式收入不同的是，今年中期很多業(yè)績有望快速增長的公司增長主因均源于自身主營業(yè)務(wù)的內(nèi)生增長。

　　以目前10家中期預(yù)告凈利潤增長10倍以上的公司看，其中7家來自于內(nèi)生性增長。如增長預(yù)期最為強(qiáng)勁的衛(wèi)星石化，預(yù)告顯示3315.94%～3775.78%的巨幅利潤增長預(yù)期主要因報告期內(nèi)生產(chǎn)裝置運行穩(wěn)定，開工率高，下游需求較好，產(chǎn)品銷量穩(wěn)定。緊隨其后，預(yù)增1790.75%～2263.44%的中核鈦白，增長原因為公司主營產(chǎn)品鈦白粉銷售價格較上年同期大幅上漲，毛利率提升，同時公司加強(qiáng)內(nèi)部管理，增強(qiáng)了盈利能力。同樣，安納達(dá)（16.240， 0.03， 0.19%）、龍蟒佰利（16.130， 0.30， 1.90%）等公司亦是如此（表2）。

　　2016年上半年，A股整體陷入增收不增利的格局，這一局面直到2016年三季度才被打破。但盡管此后凈利潤整體重回增長通道，一直以來增速卻始終弱于主營收入。不過，分板塊看，主板公司和全部A股的趨勢相同，中小創(chuàng)公司憑借外延式并購，利潤的增速還是優(yōu)于營收的增速，直至今年一季報，創(chuàng)業(yè)板凈利潤的整體增速也出現(xiàn)了不及營收增速的現(xiàn)象，中小板公司盡管仍在堅守之前的傳統(tǒng)格局，但從營收和利潤的增速差看，凈利潤的增長優(yōu)勢也已出現(xiàn)了明顯的減弱。而從營業(yè)外收入的變動可以發(fā)現(xiàn)，今年一季度相比去年，創(chuàng)業(yè)板公司的營業(yè)外收入增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下降，外延式并購對中小創(chuàng)公司的業(yè)績催化或?qū)⒅饾u減弱。

　　鈦白粉漲聲響起來

　　談到中期業(yè)績預(yù)計爆發(fā)式增長的公司，化工股最為“濃墨重彩”。中小板預(yù)增幅度前7位的公司，所屬行業(yè)全部來自化工行業(yè)。而其中，中核鈦白、安納達(dá)、龍蟒佰利均是主營鈦白粉。業(yè)績預(yù)告顯示，鈦白粉價格較往年大幅上漲，毛利率增加，從而促使了公司業(yè)績大幅提升。2016年以來，國內(nèi)市場鈦白粉價格持續(xù)走高，而作為鈦白粉龍頭企業(yè)的中核鈦白、龍蟒佰利也隨之提高價格。中核鈦白2016年曾3次提高鈦白粉價格，龍蟒佰利今年以來針對鈦白粉已提價5次。分析認(rèn)為，自2016年一季度以來，隨著鈦白粉市場觸底反彈，預(yù)計今年鈦白粉行業(yè)將維持高景氣度。目前，化工行業(yè)正逐步進(jìn)入淡季和去庫存階段，但行業(yè)庫存仍然處于低位，疊加下半年旺季到來以及環(huán)保趨嚴(yán)，價格仍有可能迎來一波反彈?？芍攸c關(guān)注供需明顯改善、且下游需求相對較為穩(wěn)定的子行業(yè)如農(nóng)藥、聚氨酯、有機(jī)硅、染料、燒堿等；同時新材料領(lǐng)銜的產(chǎn)業(yè)升級也將帶來增量需求。

　　另外，同為周期類行業(yè)，鋼鐵和有色金屬類公司的中期業(yè)績預(yù)期也較為樂觀。鋼鐵板塊中，沙鋼股份（16.120， 0.00， 0.00%）、三鋼閩光（12.760， 0.13， 1.03%）上半年凈利潤均有望實現(xiàn)翻倍增長。對于鋼鐵股的未來機(jī)會，廣發(fā)證券（15.870， 0.15， 0.95%）分析認(rèn)為，2017年“需求側(cè)托底穩(wěn)增長、供給側(cè)深化結(jié)構(gòu)性改革”將進(jìn)一步深入推進(jìn)，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能不僅態(tài)度更堅決、規(guī)劃更具體，其懲罰力度也更加嚴(yán)厲、措施具體，并對地方政府等相關(guān)機(jī)構(gòu)推行去產(chǎn)能和淘汰落后產(chǎn)能工作進(jìn)行強(qiáng)有力的追責(zé)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)程或?qū)⒓铀俾涞兀^剩產(chǎn)能有望加速“出清”。此外，改革和轉(zhuǎn)型過程中，特鋼將在軍工、核電、航天航空、汽車、高鐵等領(lǐng)域承擔(dān)重任，能源結(jié)構(gòu)升級將倒逼油氣管網(wǎng)加速建設(shè)，特鋼和鋼管領(lǐng)域的投資機(jī)會值得重點關(guān)注。

　　有色金屬方面，多數(shù)券商則看好鋰、鋁公司的未來估值。分析認(rèn)為，伴隨著工信部密集調(diào)研山東、新疆電解鋁減產(chǎn)等相關(guān)政策的落地，電解鋁供給側(cè)改革預(yù)期將會加強(qiáng)；同時，上半年鋰電原材料價格總體偏樂觀。已公布的中報預(yù)告中，興業(yè)礦業(yè)（7.330， 0.17， 2.37%）、豐華股份（15.290， 0.13， 0.86%）、精藝股份（12.320， -0.06， -0.48%）、贛鋒鋰業(yè)（41.200， -0.50， -1.20%）等公司上半年凈利潤均預(yù)計實現(xiàn)翻倍增長。

　　震蕩市中績優(yōu)股或是最安全的投資方向

　　根據(jù)以往經(jīng)驗，率先披露中報業(yè)績的公司多數(shù)業(yè)績向好，而業(yè)績好的公司自然也更容易得到市場資金的青睞。在大市震蕩的背景下，甄別并選擇績優(yōu)成長股通常是最安全有效的投資方法。統(tǒng)計目前提前公布的中期業(yè)績預(yù)告，預(yù)喜公司中，公告至今跑贏同期市場走勢的比重為42.62%，預(yù)憂公司中，公告至今跑贏同期市場走勢的比重為21.08%，由此可以明確看出，業(yè)績預(yù)期優(yōu)異的公司對市場顯然更具吸引力。

　　當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)波折，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)深入，在此背景下，預(yù)計今年市場對中報題材的炒作會逐漸分化。投資者在介入時，應(yīng)首選具備內(nèi)生性增長能力的個股，這些個股通常分為三類：一是由于行業(yè)景氣度的上升促成了上市公司自身業(yè)績出現(xiàn)了增長，這種增長具備了良好的持續(xù)性；二是原材料上漲時，上游行業(yè)企業(yè)及占據(jù)政策或壟斷、專利優(yōu)勢的強(qiáng)勢企業(yè)具備提價權(quán)；三是依靠新增產(chǎn)能推動的業(yè)績增長，未來也具備可持續(xù)性。